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新浪财经“酒价内参”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

  在白酒行业深度调整的大背景下,区域酒企金徽酒正面临前所未有的经营与治理双重挑战。其三季度财报显示归母净利润同比大降超30%,年度业绩目标完成难度陡增。更令人关注的是,在业绩持续承压的同时,频繁的关联交易也引发市场广泛质疑。

  三季度净利跌超三成

  年度目标岌岌可危

  2025年第三季度,金徽酒交出了一份难如人意的成绩单。财报数据显示,单季公司实现营收5.46亿元,同比下降4.89%;归母净利润仅2549.99万元,同比大幅下滑33.02%,创下年内单季最大跌幅。这一业绩表现直接拖累前三季度整体盈利,公司前三季度归母净利润3.24亿元,同比下降2.78%,营收也微降0.97%至23.06亿元。

  更严峻的是,金徽酒2025年全年目标为营收32.80亿元、净利润4.08亿元。截至三季度末,公司营收仅完成全年目标的70.3%,净利润完成率不足80%。若要达成年度目标,第四季度需实现营收9.7亿元,相当于三季度业绩的3.36倍。在白酒行业量价齐跌、消费场景受限的背景下,这一目标几乎难以企及。

  现金流恶化进一步加剧了公司经营压力。前三季度,金徽酒经营活动产生的现金流量净额为2.83亿元,同比下降18.89%。公司解释称,主要因营业收入下滑导致销售货款回收减少。

  此外,金徽酒已连续多年面临业绩目标与实际表现脱节的问题,自2019年以来,除少数年份勉强达标外,多数年份未能完成预设目标,七年目标落空的尴尬局面或将成为现实。

  高端化转型“得不偿失”

  低端溃败叠加省外扩张遇阻

  为应对行业竞争,金徽酒近年来大力推进高端化转型,然而这一战略却呈现“双刃剑”效应。从产品结构看,前三季度300元以上/500ml高端产品营收5.37亿元,同比增长13.75%,100-300元/500ml次高端产品营收12.28亿元,同比增长2.36%,百元以上产品营收占比提升至79.43%,较去年同期提高5.79个百分点,产品结构向高毛利区间倾斜的趋势明显。

  但高端化的增长是以牺牲低端市场为代价的。同期,100元/500ml以下低端产品营收4.57亿元,同比骤降23.60%,且第三季度单季高端产品营收同比下降1.61%,显现增长乏力迹象。业内人士指出,若金徽酒无法遏制低端产品下滑趋势,同时难以维持高端产品高速增长,整体业绩将持续承压。

  存货高企也成为高端化转型的隐忧。截至三季度末,公司存货规模攀升至17.87亿元,创下历史新高。当前白酒行业平均库存周转天数已达900天,渠道去库存压力巨大,金徽酒的存货问题无疑加剧了经营风险。

  省外扩张战略同样遭遇瓶颈。前三季度,公司省内市场营收16.89亿元,占比76%,同比下降2.00%;省外市场营收5.33亿元,占比不足四分之一,同比下降2.46%。更值得关注的是,省外经销商数量净减少82家,经销商总数从年初净减少52家,意味着其全国化布局不仅未能推进,反而出现收缩态势。

  在三季度业绩说明会上,董事长周志刚将经销商减少归因于“聚焦资源、精准营销”的整合优化,但市场普遍认为,这反映出金徽酒在省外市场竞争力不足,难以抵御头部酒企下沉与酱酒品牌的双重挤压。

  关联交易引质疑

  实控人侄子企业累计中标超13亿元项目

  比业绩和战略困境更受市场关注的,是金徽酒频繁的关联交易问题。2025年4月,公司宣布投资6.69亿元的金徽生态智慧产业园四期技改项目,中标方为甘肃懋达建设工程有限公司(简称“懋达建设”)。公开信息显示,懋达建设法定代表人、持股90%的控股股东李锁银,是金徽酒实控人李明的侄子,且这并非懋达建设首次中标金徽酒项目。

  梳理历史公告可见,自2017年以来,懋达建设已先后8次中标金徽酒工程项目,合同累计金额超13亿元。其中,2017年中标天河综合治理项目与员工公寓楼建设项目,合计金额1.96亿元;2024年中标生产及综合配套智能仓贮中心建设项目,金额3.18亿元;加上2025年的6.69亿元技改项目,懋达建设已成为金徽酒工程建设领域的核心合作方。

  值得注意的是,2024年金徽酒设计产能35000千升,实际产能仅20695.98千升,产能利用率59%,处于行业较低水平,在此情况下仍大规模投资技改项目,且交由关联方承建,引发投资者对交易必要性、定价公允性及招标合规性的质疑。在三季度业绩说明会上,有投资者直接发问“是否存在利益输送”,其他平台也充斥着对关联交易的质疑声音。

  对此,在三季度业绩说明会上,金徽酒独立董事李海歌回应称,关联交易严格遵循“公开、公平、公正”原则,重大项目通过第三方代理机构公开招标,建设后经审计机构评估,且履行了独立董事、审计委员会、董事会或股东会的审议程序,不存在利益输送。董事长周志刚也强调招标流程合规,项目建设完成后会通过外部专业机构审计。

  但市场对这一解释并不买账。有投资者指出,懋达建设作为实控人近亲属控制的企业,连续8次中标大额项目,难以用“偶然”解释,且金徽酒未充分披露关联交易的定价依据与市场比价情况,不符合上市公司关联交易“控制在合理范围、保证业务独立性”的监管要求。

  资本市场已有所反应,金徽酒股价年内几乎原地踏步,总市值维持在100亿元左右,投资者用脚投票的态度凸显了对公司前景的担忧。

  在白酒行业“头部承压、区域分化、中小出清”的格局下,金徽酒面临的业绩、战略与治理三重挑战,考验着公司管理层的决策能力。未来,金徽酒能否打破困局,仍需时间检验。

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    依芙 2025年11月29日

    我是道康号的签约作者“依芙”

  • 依芙
    依芙 2025年11月29日

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  • 依芙
    用户112903 2025年11月29日

    文章不错《辅助神器“欢乐龙城3提高胜率最新消息”(详细开挂教程)》内容很有帮助

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